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富达国际:收益率曲线现时倒挂 短期债券尤其吸引

4月10日,富达国际发文称,市场目前低估了经济下行风险。在此环境下,投资者转向固定收益市场寻求安全感,尤其青睐美国投资级别债券、短期信贷及环球债券。投资者采取防守性部署,一方面源于对美国增长前景抱审慎态度,另一方面因为收益率差距吸引。富达国际指出,收益率曲线现时倒挂,令到短期企业债券变得吸引。投资者如选择较短期的债券,可以享有高于较长期债券的收益率,令到短期信贷成为有吸引力的选择。

由于多家央行淡化降息,环球环境支持经济超出预期维持强韧。然而,财政赤字引发的过度融资(例如美国国债急剧膨胀)令人忧虑。美国的财政赤字是通过发行国库券填补,而国库券的发行则主要依赖提取美联储的逆回购工具,最终造成类似债务货币化的情况。

在此环境下,随着核心收益率及息差变得吸引,固定收益市场(尤其是具防守性的领域)越来越受欢迎。举例而言,投资级别美元债券的综合收益率现已高于标普500指数的股息率。此外,收益率仍有很大上升空间,为投资者带来缓冲。美国高收益债券目前收益率为7.6%,收益率需要升至10%,总回报才会消失。同样地,美国投资级别债券的收益率需再上升80个基点,投资者才会蒙受损失。

面对较高利率及债券再融资,优质企业更有能力应付,但较低质素的企业或许难以支付利息。当货币紧缩的效应开始影响经济,破产个案便会开始增加。尽管如此,目前市场反映的高收益债券违约率仍然偏低,但一旦经济下行,情况可能改变。

鉴于短期的投资级别债券提供较高收益率,同时信贷及利率风险较低,投资者可以在此领域精选投资良机,当中短期债券尤其吸引,让投资者可以受惠于当前收益率曲线倒挂的现象。

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